我们看好2022年银行股表现，2018年以来行业估值压缩有望得到修复，优质银行经历“穷则思变”后潜力释放，迎来“否极泰来”的机遇。节奏上，关注政策信号和经济数据带来的行情机会。

　　观点聚焦

　　我们看好银行股的理由如下：

　　1、稳增长政策发力见效，部分问题资产以重组方式化解，行业指标保持稳定，其中，头部机构保持报表健康状态，其他加速确认、去化问题资产。

　　2、疫情冲击后盈利重回稳健增长轨道，净息差企稳和高增手续费收入带动PPOP增速走高，优质银行净利润潜力释放。

　　3、估值继续调整的空间和幅度有限，估值和仓位所反映的过于悲观的市场预期有望得到修正。

　　同时，我们对2022年银行业作出如下展望：

　　1、绿色、普惠、基建和高技术制造业是信贷主要发力方向。

　　2、净息差压力最大的阶段已过，2022年或将小幅收窄。

　　3、信用成本稳中略降，优质机构净利润增速达到15%-20%。

　　4、财富管理业务保持高景气度，对头部机构营收增长贡献达到30%。

　　5、银行理财规模增速将达近6年最高水平，他行代销成为新的增长极。

　　6、风险机构处置加快，区域银行继续整合，银行牌照数量减少。

　　7、数字人民币使用场景扩容，“冬奥”首次测试跨境支付。

　　8、普惠小微贷款信用体系建设推进，科技能力应用进入高质量阶段。

　　9、银行板块悲观估值有望修复，进入新一轮业绩/估值分化周期。

　　10、海外市场加息利好香港本地银行。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2022/2023年覆盖银行净利润增速或为7.2%/7.7%，增速高于过去两年复合增速(5.2%)。

　　风险

　　经济增速超预期下滑；房地产行业风险扩散；降息幅度超过预期。

　　正文

　　2022年银行业展望：否极泰来

　　我们看好2022年银行股表现，2018年以来行业估值压缩有望得到修复，优质银行经历“穷则思变”后财富管理和科技赋能潜力释放，迎来“否极泰来”。节奏上，建议关注重要会议释放的政策信号和经济数据带来的行情机会。理由包括：

　　1。 稳增长政策发力见效，部分问题资产以重组方式化解，行业指标保持稳定，其中，头部机构保持报表健康状态，其他加速确认、去化问题资产。

　　2。 疫情冲击后盈利重回稳健增长轨道，净息差企稳和高增手续费收入带动PPOP增速走高，优质银行净利润潜力释放。

　　3。 估值继续调整的空间和幅度有限，估值和仓位所反映的过于悲观的市场预期有望得到修正。

　　盈利预测：我们预计2022/2023年覆盖银行净利润增速或为7.2%/7.7%，主要由于资产投放稳中有升、净息差企稳、信用成本稳中略降、手续费收入继续回升。总体来看，净利润增速在经历疫情冲击的波动后将重回稳健增长的轨道，且增速高于2020-2021年两年复合增速(5.2%)。

　　同时，我们对2022年作出如下十大展望，详见正文部分：

　　1。 绿色、普惠、基建和高技术制造业是信贷主要发力方向。

　　2。 净息差压力最大的阶段已过，2022年或将小幅收窄。

　　3。 信用成本稳中略降，优质机构净利润增速达到15%-20%。

　　4。 财富管理业务保持高景气度，对头部机构营收增长贡献达到30%。

　　5。 银行理财规模增速将达近6年最高水平，他行代销成为新的增长极。

　　6。 风险机构处置加快，区域银行继续整合，银行牌照数量减少。

　　7。 数字人民币使用场景扩容，“冬奥”首次测试跨境支付。

　　8。 普惠小微贷款信用体系建设推进，科技能力应用进入高质量阶段。

　　9。 银行板块悲观估值有望修复，抖客网，进入新一轮业绩/估值分化周期。

　　10。 海外市场加息利好香港本地银行。

　　盈利预测：重回稳健增长轨道

　　我们预计2021/2022/2023年覆盖银行净利润增速或为10.2%/7.2%/7.7%，营业收入增速7.8%/7.8%/8.0%，拨备前利润增速6.9%/7.9%/8.2%，主要由于资产投放稳中有升、净息差企稳、信用成本稳中略降、手续费收入继续回升。总体来看，净利润增速在经历疫情冲击的波动后将重回稳健增长的轨道，且增速高于2020-2021年两年复合增速(5.2%)。具体来看：

　　1。 “稳增长”政策下资产增速稳中有升。我们预计2022/2023E银行生息资产同比增长8.0%/8.3%；2022/2023年银行贷款同比增长11.0%/10.2%。

　　2。 净息差压力最大的阶段已过。我们综合考虑LPR小幅下降、负债成本节约效应释放的影响，预计银行净息差或将稳中略降，2022/2023年或将小幅收窄3bp/1bps，2022/2023E分别为1.95%/1.94%，压力最大的阶段已过。

　　3。 信用成本分化继续：考虑到近年来较快的不良确认和处置以及较为审慎的拨备计提，2022/2023年上市银行整体信用成本可能环比略降1bps/2bps至1.26%/1.24%，但银行间可能存在分化。历史上风控能力较弱、资产投放较为激进的银行信用成本可能持续走高，拖累利润表，而多数头部上市银行可保持资产质量和信用成本的稳定或改善。

　　4。 财富管理对手续费收入贡献提升：我们预计上市银行整体2022/2023年净手续费收入或将同比增长13.6%/13.2%，相比2021继续上升2个百分点，主要由于财富管理收入贡献度提升。其中，我们预计财富管理/资产管理业务布局领先、客户经营能力较强的上市银行净手续费收入增速或将领先同业。

　　图表1:上市银行2022-2023E盈利预测

　　资料来源：公司财报，中金公司研究部

　　注：2019年以前手续费收入和净息差数据未经信用卡分期重述调整

　　图表2:我们预计银行规模扩张小幅加速

　　资料来源：公司通告，中金公司研究部

　　图表3:我们预计银行净息差同比小幅收窄

　　资料来源：公司通告，中金公司研究部

　　图表4:我们预计手续费收入增速继续回升

　　资料来源：公司通告，中金公司研究部

　　图表5:我们预计银行22-23年利润增速高于19-20两年复合增速

　　资料来源：公司通告，中金公司研究部